Inversores extranjeros · M&A en España · Bilingüe ES/EN
Due Diligence Legal en Operaciones M&A en España
Análisis integral de la compañía target antes de la adquisición. 6 dimensiones de revisión, tres formatos de informe adaptados al momento de la operación, y estructuración de las cláusulas SPA que protegen al inversor post-cierre.
Alcance de la revisión
Las 6 dimensiones de la due diligence en España
Una due diligence efectiva no es una lista de verificación: es un análisis de riesgos orientado a la toma de decisión y a la estructuración del precio. Cubrimos las seis dimensiones que determinan el valor real de la compañía y la exposición del inversor.
Legal y societaria
- Escrituras y estatutos vigentes
- Pactos de socios y acuerdos parasociales
- Situación registral y publicidad en BORME
- Litigios pendientes y contingencias judiciales
- Poderes notariales y apoderados
- Contratos materiales y vinculantes
Regulatoria
- Autorizaciones y licencias sectoriales vigentes
- Expedientes sancionadores en curso
- Contratos con la Administración Pública (LCSP)
- Registro de operadores y habilidades especiales
- Cumplimiento CNMC, AEMPS, MITECO, DGT según sector
- Historial de inspecciones administrativas
Ambiental
- Autorización Ambiental Integrada (AAI) y EIA vigentes
- Expedientes sancionadores medioambientales
- Declaraciones al Registro PRTR
- Suelos contaminados e informes de situación (RD 9/2005)
- Cumplimiento CSRD (UE 2022/2464) y RD 214/2025
- Riesgos CAPEX futuros por exigencias ambientales
Laboral
- Plantilla, estructura de equipo directivo y acuerdos de permanencia
- Convenio colectivo aplicable y ultraactividad
- ERTEs en vigor y EREs pendientes
- Contratos de directivos: blindajes, bonus diferidos y no competencia
- Stock options y retribución variable vinculada a la operación
- Deudas con la Seguridad Social
Fiscal
- Impuesto de Sociedades: actas de inspección y comprobaciones en curso
- IVA: posición deudora y procedimientos de devolución
- Precios de transferencia y operaciones vinculadas
- Deudas tributarias y aplazamientos vigentes
- Beneficios fiscales pendientes de consolidar (I+D, ZEC, etc.)
- Exposición a regímenes de transparencia fiscal internacional
Inmobiliaria
- Titularidad registral de inmuebles y cargas hipotecarias
- Arrendamientos: duración, renta, cláusulas de cambio de control
- Licencias de obra y de actividad municipales
- Servidumbres y derechos reales limitados
- Expropiaciones en curso o proyectadas
- Clasificación urbanística del suelo (PGOU/PGOM)
Modalidades de encargo
Tres formatos adaptados al momento de la operación
El formato adecuado depende del estadio de la operación, del tiempo disponible y del volumen de la transacción. Los tres son complementarios y pueden combinarse en operaciones por fases.
Red Flag DD
Full Memorandum
Vendor DD
Estructuración post-DD
Cláusulas SPA que protegen al inversor post-cierre
La due diligence no termina con el informe. Sus hallazgos se trasladan al Share Purchase Agreement (SPA) a través de cinco mecanismos de protección que limitan la exposición del comprador y distribuyen los riesgos identificados.
Representations & Warranties
Declaraciones y garantías del vendedor sobre el estado de la compañía en el momento del cierre: precisión de los estados financieros, titularidad de activos, ausencia de litigios no revelados y cumplimiento normativo. Los incumplimientos generan responsabilidad post-cierre durante el período de supervivencia (habitualmente 18-24 meses para las generales; hasta prescripción para las fiscales y medioambientales).
Indemnidades específicas
Obligaciones de resarcimiento concretas negociadas para pasivos conocidos identificados en la DD: contingencias fiscales en curso, sanciones medioambientales pendientes de firmeza, litigios laborales en fase avanzada. A diferencia de las R&Ws, no requieren acreditar el incumplimiento de una garantía: la mera producción del pasivo activa la obligación de pago.
Precio diferido condicionado
Componente del precio diferido y supeditado al cumplimiento de objetivos de negocio post-cierre (EBITDA, ingresos, contratos cerrados). Reduce el riesgo del comprador en operaciones con alta incertidumbre sobre el desempeño futuro. Requiere definir con precisión los mecanismos de cálculo, los períodos de medición y los derechos de supervisión del comprador para evitar disputas.
Retención en depósito
Parte del precio retenida en una cuenta de depósito (habitualmente 10-20%) durante un período definido (12-24 meses) como garantía del cumplimiento de las R&Ws y las indemnidades. Se libera al comprador si surgen reclamaciones justificadas; al vendedor si transcurre el período sin reclamaciones. Sustituye la retención directa del precio por el comprador.
Representations & Warranties Insurance
Póliza de seguro que traslada a la aseguradora el riesgo de incumplimiento de las garantías del vendedor. Especialmente recomendable en operaciones superiores a 20 M€, procesos de private equity donde el vendedor necesita liquidez total tras el cierre, y operaciones con especial incertidumbre ambiental o regulatoria. Prima habitual: 1-3% del importe asegurado. Compatible con Vendor DD.
RD 571/2023 · Control de inversiones extranjeras
FDI Screening: la verificación que no puede omitirse
En inversiones de no residentes en la UE, el FDI Screening es una capa adicional que debe resolverse antes del cierre de la operación. La due diligence identifica si la target está en el perímetro del control y cuánto tiempo debe reservarse para la autorización.
Tres condiciones simultáneas (RD 571/2023)
- El inversor no reside en la Unión Europea
- La adquisición supera el 10% del capital social de la compañía española
- La compañía opera en un sector estratégico: energía, defensa, infraestructuras críticas, datos sensibles, biotecnología, medios de comunicación o inteligencia artificial
Si las tres condiciones se cumplen simultáneamente:
La operación no puede cerrarse sin autorización previa del Consejo de Ministros. El incumplimiento determina la nulidad de la operación y puede acarrear sanciones administrativas. La tramitación habitual oscila entre 3 y 6 meses. Esta contingencia debe incorporarse al calendario del proceso M&A desde el inicio y reflejarse en las condiciones precedentes (conditions precedent) del SPA.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto dura una due diligence legal en España?
El plazo habitual oscila entre 3 y 8 semanas según el alcance y el tamaño de la compañía. Una Red Flag DD puede completarse en 1-2 semanas. Un full memorandum exhaustivo requiere entre 3 y 8 semanas dependiendo del volumen del data room y la complejidad regulatoria. La due diligence ambiental y regulatoria son habitualmente las que más tiempo consumen en España por el volumen de autorizaciones autonómicas y la dispersión normativa.
¿Qué diferencia hay entre una Red Flag DD y un full memorandum?
La Red Flag DD identifica únicamente los riesgos críticos que pueden bloquear la operación o requerir una renegociación significativa del precio. Es más rápida (1-2 semanas) y se utiliza para decisiones previas al LOI o en procesos competitivos. El full memorandum analiza exhaustivamente las 6 dimensiones, clasifica todos los riesgos y proporciona recomendaciones detalladas para la estructuración del SPA. Es el documento base para negociar las R&Ws y las indemnidades.
¿Qué son las R&Ws en un contrato de compraventa de empresa?
Las Representations and Warranties son las declaraciones y garantías que el vendedor realiza sobre el estado de la compañía al cierre: precisión de los estados financieros, titularidad de activos, ausencia de litigios no revelados, cumplimiento normativo y validez de contratos. Si resultan falsas o incompletas, generan responsabilidad del vendedor durante el período de supervivencia (habitualmente 18-24 meses para las generales; hasta el plazo de prescripción para las fiscales y medioambientales).
¿Cuándo es obligatorio el FDI Screening en una adquisición en España?
Conforme al Real Decreto 571/2023, la autorización previa del Consejo de Ministros es obligatoria cuando concurren simultáneamente: el inversor no reside en la UE, la adquisición supera el 10% del capital social, y la compañía opera en un sector estratégico (energía, defensa, infraestructuras críticas, datos sensibles, biotecnología, medios o inteligencia artificial). La autorización debe obtenerse antes del cierre. Operar sin ella determina la nulidad de la operación.
¿Para qué tipo de operaciones se recomienda una RWI Insurance?
La RWI Insurance es especialmente recomendable en: operaciones superiores a 20 M€, procesos competitivos donde el vendedor no quiere retener responsabilidad post-cierre, fondos de private equity que necesitan liquidez total tras el cierre, y operaciones con especial incertidumbre ambiental o regulatoria. La prima habitual oscila entre el 1% y el 3% del importe asegurado. Es compatible con la Vendor DD y facilita cierres más ágiles.
¿Está evaluando una operación M&A en España?
Cuéntenos el perímetro de la operación. Le indicamos qué dimensiones son críticas en su caso y qué formato de due diligence es el más adecuado para el momento en que se encuentra.